山西省國資燃氣平臺。山西省國新能源股份有限公司前身為成立于2003 年的山西天然氣。2013 年12 月，山西天然氣實現借殼 ST 聯華上市。2014 年7 月，公司更名為“山西省國新能源股份有限公司”。公司目前擁有長輸管網、城市燃氣、液化工廠、燃氣電廠、LNG 加氣站建設運營五個業務板塊。公司大股東國新能源集團持股31.64%，國新能源集團為山西省國資委直屬企業，擁有燃氣、中藥材、貿易三大產業，集團下屬包括國新能源在內的48 家子公司，燃氣板塊擁有山西天然氣公司、山西壓縮氣公司、太原燃氣集團、山西燃氣產業集團5 大燃氣公司，實力雄厚。國新能源2015 年實現營收67.64億元、歸母凈利潤5.42 億元，分別同比增長22.93%、24.62%，在氣化山西的推進下，公司業績穩定增長。近年盈利能力和營運能力基本保持了平穩，同時借殼上市后，資產負債率下降明顯，資本結構持續得到改善。

 　　氣化山西主力。公司實現燃氣上、中、下游全產業鏈布局，其中管道實現山西省全覆蓋，未來將重點布局LNG 加氣站。公司上游氣源多樣，供應充足，已形成以天然氣為主、煤層氣、焦爐煤氣甲烷化、煤制氣等為補充的氣源格局，未來公司將依托區位優勢重點拓展煤層氣和LNG 液化。中游管道，公司擁有北起大同、南至運城覆蓋山西全省的燃氣長輸管網，總里程4000 余公里，年輸氣能力280 億方/年，覆蓋11 市104 縣，為山西省規模最大燃氣管網運營商。下游公司擁有LNG 加氣站、燃氣電廠、城燃布局，近年通過擴展LNG加氣站和燃氣電廠提升燃氣銷量。

 　　公司積極拓展LNG 加氣站業務。隨著2016 年石油價格開始企穩反彈，LNG貨車相比柴油車的經濟性不斷顯現。16 年全年全國LNG 貨車累計銷量1.96萬輛，同比增長54.08%，2017 年1 月銷量同比增長256.55%，復蘇趨勢明顯。LNG 貨車相比柴油貨車每年可節省燃料成本至少7.46 萬元，同時疊加購車補貼和高速費優惠等補貼政策，1 年可回收購車價差。山西大宗物資運輸需求量大，對沿線LNG 加氣站需求旺盛。公司目前運營LNG 加氣站60座，規劃到18 年LNG 運營總數達到300 座。我們預計未來公司將更多采取收購方式，借助山西國企改革契機，加快收購步伐，為業績增長提供支撐。

 　　盈利預測與估值。預計公司2017-2018 年實現歸屬母公司所有的凈利潤6.63、8.26 億元，對應EPS 分別為0.61、0.76 元/股。參考可比公司估值，以及公司LNG 加氣站業務的拓展，給予公司2017 年23 倍PE，對應目標價14.03元，給予增持評級。